官方数据显示，在2027财年（FY27）的4月至6月季度，印度经济实现了7.8%的增长，成功抵御了西亚冲突、季风推迟以及关税政策不确定性的冲击。然而，其股市却讲述了一个完全不同的故事：根据此处引用的最新报告，Nifty 50指数年初至今下跌了8.60%，BSE Sensex指数跌幅超过10%。美银（BofA）数据显示，截至2026年8月19日，印度股票以美元计价下跌了9.1%——在全球股市需求依然强劲的主要市场对比中，这是表现最弱的。
这种分歧非同寻常，以至于分析师们在2026年的大部分时间里都在试图解释这一现象。五重相互交织的压力主导了他们的解释。
1. 创纪录的外资流出
外国机构投资者正以创纪录的速度抛售印度股票。《经济时报》援引的临时数据显示，外国机构投资者（FIIs）仅在9月的三个交易日内就抛售了价值超过2600亿卢比的股票，根据NSDL的数据，这使2026年的资金流出量突破了25万亿卢比。《新印度时报》（Navbharat Times）报道称，截至2026年8月，外国投资者已从印度股票中撤出了创纪录的246亿美元，而其他统计数据显示，累计资金流出接近400亿美元。
Geojit Investments首席投资策略师V·K·维杰亚库马尔（V K Vijayakumar）表示：“9月份Nifty指数的大幅回调，主要是由高企的原油价格和美国国债收益率飙升引发的。在外国机构投资者转变为大卖家的最后几天里，回调变得异常剧烈。”
2. 美国国债收益率高企
《经济时报》指出，随着10年期美国国债收益率在5.2%左右徘徊，以美元计价的避险资产对全球投资者的吸引力大增。美国收益率上升降低了新兴市场股票的相对吸引力，因为投资者可以从美元资产中获得更强的回报，且不确定性更低——巴贾杰芬萨维（Bajaj Finserv）在评估2026年持续的外国机构投资者抛售时也指出了这一动态。维杰亚库马尔在这种利率环境下将外国抛售称为“理性行为”。
3. 印度无法回避的石油冲击
印度进口了其85%以上的原油需求，这使其对任何价格飙升都极为敏感。根据印度证券交易委员会（SEBI）注册市场专家阿南德·古普塔（Anuj Gupta）的说法，美伊战争于2026年2月28日爆发，此后价格一直居高不下：布伦特原油在9月份保持在每桶90美元以上，9月下旬交易时接近107美元。在今年早些时候，由于担心全球约五分之一石油运输通道霍尔木兹海峡中断，油价一度突破每桶114至117美元。
野村证券股票研究主管赛恩·穆克吉（Saion Mukherjee）在给CNBC的电子邮件中表示：“印度股市的表现与油价挂钩，而油价又取决于中东地缘政治。”
更昂贵的石油会加剧进口通胀、扩大经常账户赤字、挤压企业利润空间并给卢比带来压力——这一组合恰恰打压了主导基准指数的公司的盈利预期。
4. 卢比贬值
2026年3月，卢比兑美元一度跌至94.06的日内低点，并持续下滑，有报告称在随后的交易中跌至95.95。对于外国投资者而言，一旦收益兑换回美元，货币贬值就会抹去印度股票带来的部分收益——这种阻碍加剧了抛售压力。
5. 估值过高与缺失的AI故事
尽管盈利动能放缓，但印度股票的交易估值相对于盈利一直处于高位，巴菲特比率（Buffett Ratio）在125%至130%左右。与此同时，韩国的KOSPI指数和台湾的股市大幅上涨——美银数据显示，截至8月19日，两者以美元计价的涨幅分别为77.6%和58%——这得益于半导体和人工智能相关股票的推动，以及从较低估值基础开始的重新评级。
印度很少有公司直接受益于人工智能热潮。伯恩斯坦研究所（Bernstein Research）指出，印度的许多大型公司代表了“逝去的经济时代”，且在人工智能等未来增长领域的投资不足——这被描述为印度经济叙事中缺失的重要一块。《新印度时报》援引的分析师也表达了同样的观点：直接的人工智能受益者代表性有限，使得印度市场在很大程度上被排除在全球今年主导的投资主题之外。
已确认的事实
印度6月份季度7.8%的GDP增长、外国机构投资者流出的规模、年初至今的指数跌幅、美国国债收益率的水平以及卢比的走势，都在官方、交易所或存管机构数据中得到了记录。其相对于亚洲同行的不佳表现也同样得到了确立。
未知因素
外国抛售是资产配置调整还是全面撤退，目前仍存在争议。Choice Wealth首席投资策略官迪拉杰·高里（Dheeraj Gaur）表示，外国机构投资者“并没有完全退出印度，而是变得更加挑剔”，尽管他们回避二级市场，但仍在首次公开募股（IPO）和新鲜上市中保持活跃。油价和卢比的走势在很大程度上取决于一场冲突的走向，而没有任何分析师能够可靠地预测这一轨迹。
后续展望
投资者正在关注2027财年第二季度的企业盈利，以确认利润增长是否正在复苏；关注印度储备银行的下一次政策决议，以寻找利率支持的信号；并关注西亚局势的任何缓和，这可能减轻石油负担。国内机构的买入——包括每月超过3万亿卢比的共同基金系统性投资计划（SIP）资金流入——迄今已吸收了大部分外国抛售，但分析师指出，如果市场调整加深，这种韧性将面临考验。